PE应该避免出现投资表现不佳的基金吗?

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  编译:五米

琼良

GPLP Rhino Finance(ID: gplpcn)

有限合伙人普遍认为,一旦私募股权公司的基金表现不佳,最好的办法是在未来停止投资该基金。尽管该公司过去曾经拥有多个前25%的资金。正如那句老话:“骗我一次,你是可耻的;骗我两次,我是可耻的。”然而,许多私募股权公司似乎经历了以下生命周期:

第一阶段:基金规模为5亿美元至50亿美元,专注于特定细分市场,实现前25%或前10%的业绩;专业人士渴望成功并愿意不惜一切代价赢得胜利。

第二阶段:由于前一基金的成功,基金规模增加了2-4倍;基金公司不能拒绝LP对其资金的几乎不满意的需求;更多的资金池使他们偏离了他们的成功。投资策略;追求卓越的愿望被筹款和大规模扩张或享受生活的乐趣所取代。

第三阶段:较大的基金开始表现不佳,融资变得更加困难;在这个时候,基金公司决定回到最初的心脏,并启用早期投资策略,并将基金规模减少25%-80。 %,回报显着提高。

在过去10年中,几乎每个LP都面临着无数这样的决定:是否投资于排名前25%的基金,但随后筹集得太多,投资过快,但随后却持平。尽管基金公司承认了这一错误,但一些基金公司已经被表现不佳的基金所淹没。但LP似乎没有兴趣,基金公司越来越难以筹集资金。那么,作为机构投资者,我们应该如何处理这种情况呢?如果你做出承诺,我相信不会重蹈覆辙吗?但如果该基金再次表现不佳怎么办? LP的判断会受到质疑,因为它被愚弄了两次吗?

引用南希里根的话:“不”生命是短暂的,有许多优秀的私募股权基金。为什么要冒“重启”公司的风险?但在过去一年中,一些数据质疑减少或不再投资这些资金的决定是否正确。过去表现出色的基金公司是否有可能受到业绩不佳的基金的激励,决定纠正错误,并向其他人证明公司能够再次成功?

以下是对假设数据库的测试,即如何避免投资业绩不佳的基金公司,投入的资金可以超越市场。一般来说,有20家公司的基金规模增加了20%或更多,然后基金规模下降了15%或以上。在这些公司中,公司基金规模的一半增加了100%以上,在65%的公司中,该基金增长迅速,下降幅度超过40%。该数据仅显示了16家公司的详细信息,其中4家公司的公共信息不完整,必须补充私人数据。首先,基金公司必须拥有1-3只强大的基金,其次是大型基金和小型基金。这通常需要12 - 15年。此外,当一些基金公司有单个或多个表现不佳的基金时,他们无法融资或选择不融资,因此不可能将这些公司纳入数据库。最后,一些基金专注于一个行业,如果该行业经历了长期的低迷,该基金可能在行业改善之前表现不佳。

数据显示,在20家“重启”基金公司中,有17家公司在2005 - 2008年成功募集资金,比之前的基金高出35%-671%。在20只基金中,17只(85%)比基线中位数低了69个基点,达到2400个基点。在中位数基础上,专注于多个行业的基金公司的表现落后于中位数407个基点,而专注于该行业的基金则落后于683个基点。从2007年到2015年,20个基金随后筹集资金,比上一个基金减少了16%至78%。所有基金的平均规模下降了47%。在20个重启基金中。19个外行者比中位数好。在中位数基础上,多领域投资的资金表现优于863个基点,而专注于该行业的资金优于732个基点。如果几家公司的表现优于基准指数,95%的重启基金表现优于中位基准指数,而90%的基金表现优于中位数基准指数,超过500个基点!

基金投资组合平台RCPAdvisors专注于美国的低端市场,对其基金进行类似的分析,基金规模不超过20亿美元。 RCP发现34个“重启”资金符合上述定义。每只基金比之前的大型基金小至少40%。下表总结了他们的发现。 “重启”基金与上一基金平均回报的中位数比率为780个基点,这有利于重启基金。比较平均回报时,这种差距甚至更高。尽管未在下图中显示,但TVPI数据还显示,与基准相比,重启基金的表现优于之前的基金。

这里的结论并不是要保证每一个“重启”基金都能表现良好。研究结果并不暗示某些基金应该这样做。应分析具体情况。一些基金公司虽然筹集了大量资金,但表现不佳,无意改变自己的行为。公司业绩持续下滑的原因有很多:市场竞争使他们失去差异化,最好的投资者离开,或市场变化,基金公司拒绝适应环境。无论如何,数据显示,首先表现良好且表现不佳的基金值得考虑。

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